娃哈哈股票代码点评华鲁恒升(600426)春耕旺季即将

2020-09-11 12:11:05 159

  华鲁恒升(600426)春耕旺季即将到来,盈利能力持续提升

  事件:

  2017年2月13日收盘,公司当日股价涨幅高达6.18%,收盘价达到14.26元,创下近一年股价的阶段新高,主因春节后尿素价格涨幅大、市场情绪高涨。

  评论:

  1、尿素盈利能力仍处历史低位,开工率低位徘徊、春季下游需求旺季尚未到来有望推动尿素盈利能力继续走高。

  1)行业开工率低位徘徊。截至2017年1月底,尿素行业开工率仅有55%,环比提升5个百分点,但依然处于历史低位,历史行业平均开工率约70%,业内大多小产能由于难以盈利还是无法复产。同时,由于甲醇和合成氨盈利水平良好,所以煤化工企业生产尿素动力仍然不足。2)3~4月春耕旺季尚未到来,预计到3月初尿素下游需求会有明显提升。尤其是以往的用肥大户东三省地区,因为粮食价格低迷2017年启动较晚,未来一段时间这部分潜在需求有望释放。3)尿素吨价差逐渐扩大,我们预计华鲁吨净利润已超过150元/吨,环比提升约30元/吨。节后煤价整体开始回落,环比跌幅5%左右,而尿素均价环比提升20~50元/吨,随着煤价回落尿素吨盈利有望持续扩大。

  2、乙二醇价格站上8000元/吨,高盈利为公司提供未来成长空间。

  1)经过持续对装置、工艺、技术优化改造,加强预处理、树脂化、化学精馏三个工序的管控,公司有效提高了产品品质、产品纯度、醛含量、透光率等指标。优等品率100%,得到了高端化纤用户的认可。2)截至2017年2月,乙二醇的电耗和原料消耗相比原来下降了近50%,单位成本下降了36%,单吨售价和净利润均大幅提升,我们预计公司乙二醇给高端客户产品的单吨净利润超过2000元,现有的5万吨产能满负荷运行。3)国内在建煤制乙二醇项目进展低于预期,产能短期不会出现过剩。由于煤化工产业景气度欠佳、企业资金投入巨大,目前大多数煤制乙二醇项目进展缓慢,甚至有部分在建项目已暂停,行业整体开工率持续走低。

  3、投资建议

  维持 “强烈推荐-A”投资评级。预计2016-2018年EPS分别为0.70元、0.96元、1.18元,目前股价对应2017年PE为15倍。

  风险提示:化工品价格大幅波动。

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